在98年度发生巨额亏损的情况下，ST郑百文（600898）99年中期每股再亏 2.7
元，每股净资产－2.979元，已严重资不抵债；同时， 注册会计师由于无法取得证
据，以对该公司报告中的若干项重大决定的合理性作出判断，再次出具了拒绝表示
意见的审计报告。原因何在？
“信用销售”埋下祸根
与一般商业企业代销代售的经营方式不同，郑州百文采取的是与四川长虹、建
设银行之间建立三角“信用销售”关系。即：由河南省建设银行出面承兑，向四川
长虹出具银行承兑票据，郑州百文买断四川长虹的电视产品，并以赊销方式向下游
批发商供应。对于郑州百文来说，如果销售顺畅，资金回流迅速，就可以在不垫付
任何自有资金的情况下，达到与四川长虹、建设银行三赢的目的。同时，由于在彩
电的经销过程中会产生巨额的经营现金流量，虽然其最终流向是四川长虹，但由于
有三个月的时间差，郑州百文可以在这段时间内对这部分资金加以利用，以获得投
资收益。97年公司仅投资收益一项，就增加税前利润4116万元。
但这种销售方式也存在着致命的缺陷———抗风险能力差。一旦郑州百文不能
在规定的期限内将产品销售出去，或在资金的回笼上出现问题，就会引发一系列严
重的后果。一方面，由于郑州百文是以出具银行承兑汇票的方式向厂家买断其产品，
厂商即将其产品的销售风险全部转嫁给郑州百文。98年以来，由于家电销售竞争日
益激烈，四川长虹为扩大市场份额，一再降价，这就直接导致郑州百文先期购入的
存货实际价值大幅贬值，最终购销价格倒挂，形成亏损。另一方面，如果郑州百文
发出的货款不能及时回流，由于其开具的是银行承兑汇票，银行便会对其逾期资金
进行罚息。也正是罚息的存在，使公司在98年度财务费用达到了1.3亿元， 同比增
长了1434.27％，99年中期公司财务费用又高达1.39亿元。
盲目扩张“放大风险”
郑州百文96年4月在上交所上市时，由于属“历史遗留问题”， 并没有取得募
股资金。公司当时的资产负债率已高达68.9％。上市后，公司不但没有注意及时调
整资产结构，反而走上了大规模资产扩张的道路。在公司发展的黄金阶段95－97年，
公司的资产规模以178.25％、60.12％的速度高速增长， 但同期公司的股东权益仅
增长了34.7％和24.94％，导致公司资产负债率迅速下滑到97年底的87.97，在当时
上市公司中资产负债率排名第四。
企业运用财务杠杆来提高经营业绩原本无可非议，但其有一个先决条件是：企
业必须要用较高的销售利润率来弥补这种经营方式所带来的风险。但ST郑州百文在
97年的销售利润率只有0.69％，远远低于其时商业上市公司的平均水平3.77％。除
去亏损上市公司外，在当时商业上市公司销售利润率排名中倒数第二名。这样低的
利润率，远远不能弥补其87.97％的高负债所带来的企业潜在的经营风险。 这已为
公司今后的亏损埋下了导火线。公司于98年 6月下旬实行了配股，取得配股资金1
.47亿元。如果公司当时能正视其经营情况， 将这笔宝贵的配股资金用以偿还负债
或补充自身的流动资金，公司今日的经营情况当也不致一败至此。遗憾的是，郑州
百文不但没有抓住这一调整自身资产结构的大好时机，反而在配股资金到位后的不
到一年的时间里，在全国九个城市和地区建立了12家配售中心，使公司98年这一项
支出达2.7亿元，更加重了公司的债务负担。 而且在经历了如此巨大的投入之后，
公司的销售收入不但没有上升反而从97年的70.4亿元下降到98年的33.5亿元，继而
到今年中期的6.79亿元，公司的负债率在99年中期也达到了134.18％的高度。这种
杠杆效应，更造成了公司亏损的加大。
会计调整“增加亏损”
导致公司99年上半年巨额亏损的另一个重要原因，是公司会计政策的调整（以
下简称“会计调整”）。公司将98年度未入帐的预期罚息6922万元在调整后的“年
初未分配利润”中反映，99年上半年公司又将预期罚息1.27亿元在“财务费用”一
栏中反映。注册会计师对此项的意见是：由于截至报告签发日止，公司正在与债权
方进行磋商，注册会计师无法获得必要的证据以合理估计该商谈结果中能影响上述
罚息和损失的结果，同时公司还在99年6月30日对其应收帐款余额按一年以内10％、
一至二年60％、二至三年80％、三年以上100％的比例计提了坏帐准备。 这一项会
计政策的调整导致公司本期管理费用增至3.02亿元，其中呆坏帐准备一项高达 2.6
亿元，为去年同期的12.83倍。而公司在几个月前公布的98年度报告中，仅按0.3％
的比例从应收帐款中计提坏帐准备。对此，注册会计师也声称：根据公司所提供的
资料，无法对这些帐款中可能收回的数额以及是否需要对公司会计报表中已计提的
坏帐准备2.6亿元人民币进一步的调整作出合理的估计。基于以上原因， 注册会计
师对ST郑百文98年 |
