腾讯财经按：《环球企业家》杂志社携手中信出版社邀请《货币战争》作者宋鸿兵、中国国际金融有限公司董事总经理贝多广、人民银行金融研究所研究员邹平座等金融界专家学者一同论道，7月6日在京举办“为您揭开美国次贷的神秘面纱”公益讲座，腾讯财经对此次活动进行了现场直播。以下为中金公司董事总经理贝多广，在此次讲座上的精彩演讲。
主持人：谢谢！我们下面有请贝多广先生，贝多广是董事总经理主要是投行业务方面的在国内应该是许多大型公司的IPO都是贝广广先生领导的团队来做的，在这个次贷危机的过程中，书的作者也给大家提一个观点。说这个投资银行在里面也是起到非常坏的作用？不过美国的投行和中国的投行它的定位和业务范围不太一样，毕竟您还是作为投行的代表，次贷给您最深的体会是什么呢？
贝多广：
发生了次贷危机，我们中国人在北京国家图书馆讨论美国的次贷危机，这个事情本身我是非常感叹的。因为次贷危机我想震撼了美国人民，而且次贷危机也震撼了中国人民，次贷危机使美国人民身受其害，但是我们中国人都知道了，我们也受到了它的伤害，我们也身受其害。我们今天楼市的下跌，我们的股市的下跌，我们经济某种程度上的下滑，难道跟次贷危机没有关系吗？今天有这么多人对美国的次贷危机发生兴趣，这是有它的内在道理的。
当然，在全世界真正的受到次贷危机打击最大的，震撼的最大的是什么人呢？是华尔街，是华尔街里面曾经叱咤风云的人物。这一部分人，可以说惶惶不可终日，因为现在已经是次贷危机各项深层的影响逐渐的暴露出来。这些人面临着失业、破产、机构破产、人员失业这样的问题。
在过去的20年里面，我们看到在全球范围内已经有类似的危机发生了6次，包括这一次次贷危机。从87年的美国发生的所谓“黑色星期一”的时候，到89－90年垃圾债券的风波，到93年的时候，发生了墨西哥的金融危机，那个时候我们开始有点感受了，到97年在座的人都知道的亚洲金融危机，当然97到99年之间，实际上美国也发生了所谓的长期资本管理公司的问题，还有俄罗斯的债务危机，到了2000年，大家都知道互联网泡沫破灭，随后又发生了严重的安然事件，也是一次金融风波，一直到这一次。包括大家记忆犹新的97年亚洲金融危机，所有这些危机当中，现在大家感受到这一次的次贷危机是影响最大、严重程度最大、可能持续的时间最长。这一次是伤筋动骨，过去的五次危机可以说美国的华尔街伤了一些皮毛，但是大的机构没有破产没有倒闭。这次，大家看到所谓的第五大的投资银行，人间蒸发了。大家可以预料，可能有更大的机构有面临灭顶的危险。当然还看各方面的力量怎么来解救它。到了这么严重的程度，也就是说，所有这些的投资银行在这次危机当中，收入和利润剧幅减少。从时间的长度来看，大家是说，什么时候这些银行的收入能够恢复到危机之前的水平？现在预料这个次贷危机可能要持续两年半，也就是预料到明年的下半年，这些银行的收入和利润才可以恢复到危机之前。
在这个过程当中确实有很多的东西，值得我们认真的思考和值得我们去反思。有很多是专业问题，也可能在目前只是提出来，但是还无法解决，但是有许多问题是专家来思考的，比如讲，我们银行系统的表外业务，这个在过去的银行里面，都是作为减少提高资本金的使用效率，扩大银行生意的很重要的一个发展方向，而且认为这些业务一般不会带来很大的风险，相对来说风险比较分散。但是这次危机的风险充分暴露了表外业务可以使这样的银行破产。全世界所有的银行当中，只有西班牙的银行这一次免受了次贷危机的影响，原因就是西班牙政府早就对表外业务进行监管了。其他所有的国家都受到了不同程度的影响。这个问题对于我们从事银行业务的人来是至关重要的。中国的银行改革当中一个重要的方式就是扩大中间业务，扩大表外业务，这个方向，是不是对？如果有问题怎么来克服？这个问题值得反思。还有一条，就是我们业内叫做“按市价来计算每一家银行的资产价值”，随行就市。就是说，你投资了股票、债券，这个股票和债券价格上升了，反映到你的盈利表上。在一个市场不断高涨的时候，账面的盈利是非常的漂亮，股市上涨，全部由市场价值来反映。但是，这些市场价格暴跌的时候，它也马上反映出来，这就带来很大的问题。因为所有的投资人都知道，预期价格还要进一步跌，进一步跌的时候，我们账面的价值进一步收缩，所以大家的急迫要去抛售。100块一下子的变成1块钱了，我50块钱抛掉，我们还减少一些损失，你越抛，它价格就越下。这个是全世界流行的一个会计的记账方法受到了挑战。中国传统上，大家知道，不喜欢用这个方法，没有用。也就是在近几年，因为搞股份制改革，资本市场上市，这些都是我们亲身经历的。有很多企业尤其是金融机构，开始要把资产价值跟市场价格挂钩。现在市场价格上升是好事、市场价格下跌以后怎么办？
第三个非常值得深思的，就是投资银行很赚钱。怎么赚钱？投资银行就是借债，它有非常高的杠杆比例。它的资本金非常低，为了实现它所谓的ROE就是资本的回报率目标，需要保持一个很高的杠杆比例。就是说，投资银行通过各种业务，都是用别人的钱来赚钱的。美国的投资银行，杠杆比例高达20倍多，甚至到30倍。这个倒台的贝尔斯登，就是美国投资银行中杠杆比例最高的，它的杠杆比例高达32.8倍，也就是说它的负债相当于资本的32倍多。可见这是一个极端高风险的行业。但是，在市场高涨的时候，大家知道华尔街的薪水如此之高，华尔街的一个董事总经理平均200万美金的年薪。美国总统布什才40万美金。这个董事总经理可能是很普通一个人，年轻的话也就是30来岁，年纪大一点40来岁。所以本身上他商业上就靠这样的一种高杠杆比例来维持。这样一种行业的商业模式，现在受到了很大的质疑。
当然对于一些更加基础性的问题。比如讲金融机构之间能不能这样无序竞争，在这次危机的过程中，大家也开始反思。金融机构能不能全面的竞争？尤其是美国2000年以后，当时的最著名的格拉斯－斯蒂格尔法案（规定银行、证券和保险要分家的法案），这个塑造美国的金融结构60年的法律被废除了。美国的银行、证券和保险相互渗透和竞争。某种程度上，也是一种无序的竞争。这一种无序竞争的压力也是爆发这场危机的一个原因。所以，很著名的经济学家如大家可能知道的诺贝尔奖获得者斯蒂格利茨，他观点是“是不是应该恢复这个法案，重新让这个证券和银行分开，”。我个人觉得可能很难，但相应的监管上怎么样跟上是一个很大的问题。那么对于这些问题，这些反思的问题，实际上都跟中国人有关，对于今天有现实的意义。
次贷危机直接产生了一些影响，次贷对我们还有更深层次的意义。我们金融改革和金融发展， 我们可能遵循所谓的成熟市场经济国家的模式来发展。但是成熟市场经济国家所经历的这些教训，我们深刻的来体会，让我们在金融的发展过程当中，少走这样的弯路，这是很值得大家来研讨的。我先讲这些。